調整

08年的投資似乎有些不順, 雖然在資產調配的交易上有少許的利潤, 但總資產值卻在不斷地下降, 組合中的波動遠高於恒生指數, 這是集中式投資的特性之一. 自8月起, 自己陸續地減持強勢的中人壽和利豐, 買進走勢減弱的招商銀行.  按個人的估計09年的EPS, 招行都要比中人壽和利豐的EPS高, 這次的調整使到招行佔組合的75%了, 到底是市場分析錯, 還是自己分析錯呢?

目前間間大行都估計09年國內的銀行業的壞帳會大幅上升, 溢利增長放緩, 這或許都是事實, 但這一切都有不確定性, 壞帳到底有幾多呢? 目前只有10PE左右的, 是否未將這困境反映出來呢? 2010年的中國經濟是否都是面臨倒退?  這些都是未知數, 和短期的效應.  如果以5年計, 目前買入中資金融股有3倍左右的回報, 平均回報25%左右.

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惶恐

最近覺得有必要將自己在股市經歷的情緒反應記錄下來, 畢竟這些東西是寫給自己看的.

今年以來, 個人經歷了兩次的信心恐慌, 第一次是在今年的1-2月份, 由於在1月的大跌市之中, 自己動用了透支進行趁低吸納, 結果是險些要賤賣股票, 幸好股票在之後迅速反彈, 讓自己避過了一劫.

當時的經歷至今難忘, 成個用了透支投資組合首次見紅, 錄得負增長, 但沒有用透支的組合仍有6-7成的增長, 可見用了透支去投資之後, 之前的盈利全被蚕食一空, 結果反而更差. 當時見到招行在19元時, 自己確實不敢再買, 恐怕會繼續大跌, 亦不敢將其他的股票賣了轉成招行. 但招行見19元時, 剛剛公布了07年業績有過倍增長, 但是市場當看不見.

自此之後, 自己將透支的組合控制到招行, 人壽等跌到十多元, 仍然安全的水平, 不需要向銀行補倉或賤賣股票. 其實之前自己的安全邊際已經設定到很高了, 當很多博友出事之後, 自己仍然頂得住, 還在1月底抽空去了四川旅行. 但是市場的極度的情緒反應實在令人感到恐懼.

令自己感到最不開心的是, 看到優質股票跌到哪個水平, 卻沒有一點的資金可以動用只能觀望.

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商業地產的周轉率

眾所周知一間公司的資產周轉率愈高, 即顯示該公司控制資產、存貨或應收帳款的能力越佳，經營績效與公司體質亦較為健全。 但到了地產行業, 反而亦行不通, 以持有愈多的土地資源越好, 至於能否將樓宇順利地賣出去則好像不用擔心. – 這是上年分析員對內房股的觀點, 結果如何現在人人都知道了……..

奇怪的是, 同樣的觀點在商業樓宇和住宅之間又有了爭論, 但沒有人問住宅發展商為何不將住宅租出去呢, 又有租金收入, 又享受到增值的空間, 何必要賣了所有的樓宇呢? 大部份的住宅項目都是賣給不同的人, 再由發展商集中管理. 為何同樣的道理到了商廈就不行呢?

將商廈出租的模式說白了只是當經濟出現困局時, 仍然可以得到穩定的現金流而已, 但當發展商開發的項目不愁售路時, 何必要將資金壓死呢?

至於商場能否成功, 亦取決於管理公司的能力, 能否為該商場找到有特色的經營項目, 從而吸引人流, 並不在於物業的擁有權誰屬.

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