企業分級

在投資過程中, 能夠找到一隻千里馬的確不容易, 而最頂尖的千里馬更加稀少. 在老巴眼中企業分3個等級.
第一等 是老巴經常提在口中的See’s糖果, 老巴收購這間公司之後, 只增加了一次資本的投入(集資) , See’s自己就能源源不絕地自然增長, 之後不用再投入任何的資本. 目前在香港, 印象中除了恒生銀行之外, 還沒有發現這類的千里馬, 很多企業都在不斷地在股市融資.
第二等的企業雖然每隔幾年就需要在股市上集資, 但能充分利用這些資金, 將企業愈做愈強, 將來的集資次數也慢慢地減少, 這些企業相對來說, 比較多一些. 以前的匯豐, 長和, 新地等等就屬於這一類. 現在的招行, 中人壽, 利豐, 中移動也是這類. 不過中移動和思捷近3-4年很少集資了, 但增長能否持續, 要時間來證明了.
第三類的企業是屬於不斷地有集資需要, 但營運卻沒有出色的表現, 能夠保持現況也算不錯了, 大多還是愈做愈差. 老巴的剛買的波克夏也是這一類.
所以我們要找的是第1和2類別的公司去進行投資, 如發現自己投資的公司是屬於第3類的公司就要馬上壯士斷臂, 不能留戀.

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招商銀行買永隆到底值不值

當初傳聞招行加入收購永隆時, 心中打了在問號? 為何不好好地在國內發展, 走來香港做什麼? 後來因價錢問題退出了, 還覺得招行十分之明智, 但在最後又加入戰團, 而且還贏了, 代價要300多億………這個問題一直都在困擾在心頭. 300多億這價格老實說是偏高的, 但到底值不值呢? 招行是自己持倉最重的股份, 也是組合中的先鋒.
回答這問題之前, 要先弄清招行的優勢所在, 招行是國內的富人銀行. 國內愈來愈多的公司紛紛進軍海外, 個人也來香港旅遊購物, 首選之地就是香港, 但是它們用開的銀行, 在香港只有一個點, 效率太低, 不少公司和個人都因為這原因轉去別的銀行, 而且很多長期在國內工作的香港專業人士在國內都是用招行的服務. 但是回到香港之後, 就會改用別的銀行服務了,也是因為香港的布點太少, 提錢不方便.
二來香港是招商局集團, 中遠集團的大本營, 也是招行的重要股東, 目前這些公司旗下的生意都給其他銀行拉走了, 招行在香港的資本實力太少, 能借出去的錢也不多, 收購永隆之後, 會多了很多相關連的大生意.
三來目前國內實行宏觀調控, 收購了永隆之後, 可以利用香港這個通到把錢借給國內有資金需求的公司.
最後才是瞄準人民幣存款的業務, 目前招行+永隆的資產才1千億左右, 相信收購整合完成, 在短期之內資產會上升到1倍.  這次收購的協同效應比想像中大, 當然結果價格能夠便宜一些會更好.   
 

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再論中移動941

上次用商業的角度說過中移動會受惠於重組, 似乎很多人因為政策的因素, 都不太同意.
最近不少人對中移動愈來愈感到困惑, 恐怕中移動只能拿到一張3G牌, 只是發展TD網路, 由於TD不能和現有的GSM network兼容, 幾年後的競爭力會下降等等. 加上政府不允許一家獨大云云.
首先看世界的移動電信市場, 3G已經出了3-4年了, 但是2G仍然是主流, 說明3G的經營附加業務的模式不太受市場的認同. 而且4G的技術開始成熟了比3G還要便宜. 這注定3G是短命鬼, 跟2G拚價格完全沒有優勢可現. 中移動對2G的投資已經完全收回成本了, 之後都是零成本.
二來, 電信業在東南亞國家一直都是壟斷性的企業, 在日本, 韓國等都是一家獨大. 老二的規模相差很遠, 電信企業都是屬於國營的, 政府不會偏向哪個企業的.
三來, 中移動之前的網路都是由母公司發展的, 等發展成熟之後才會注入中移動, 未來的情況也會相似, 如果TD不成功, 也是由母公司承包. 中移動能拿到什麼3G牌照都是未知數, 如果國家下決定要發展TD, 哪肯定3家企業都只能統一發展TD這個平台.
第四點, 目前的政府已經明確代明要把中移動發展成國際一流的電信企業, 除了在技術能夠領先之外, 肯定要給中移動充足的利潤去進軍國際. 這說明日後的互聯定價, 肯定會偏向中移動的, 目前電信局的頭頭都是由中移動出身的.
最後一點, 國內的人民目前是很支持國有產品的, 除非品質真的是很次, 差到沒有人能否接受.

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推薦中移動941

市場的反應有時真是幾奇怪, 今次的電訊業重組, 政府將中移動的最大對手聯通拆骨, 變相消滅了941最大的競對手. 而中電信和網通, 在借巨資加重負債之下, 各得了一部份殘肢了, 還要消耗大量的時間重組整合, 這樣的情況下電信和網通還有能力跟中移動打資本戰嗎? 作為消費者的你對這些不確定的未知數和風險會如何做?
說到資金雄厚遠不及中移動, 而且今次中移動一份未損, 還得了一個完整的鐵通, 整合過程亦遠比電信和網通順利. 這次明明有利於中移動, 這隻亞洲股王的競爭力愈來愈強了, 但是中移動的股價反而大跌. 市場再一次地錯價, 這就是逆向投資的時刻.

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讀史雲生的逆向操作法則

 本書是自己近年所讀投資書的佳作, 但本書不是教人如何選股的, 而且教人如何管理一個投資組合. 史雲生認為大部份的人不能長期打敗市場, 而且亦沒有時間和精力去選優質股. 但是史雲生認為一個出色的長期的投資組合一定要以股票作為主力, 但要分散風險和主張資產配置是長期成功的關鍵, 比時機和選股更重要(作者主張投資指數基金).
 史雲生認為核心組合一定要包括美國股票, 海外股票, 新興市場, 房地產和政府債券. 亦解釋了這些資產的好處和風險, 這部份說得很精彩. 對於非核心資產,公司債券和個人房屋債券(美國次按)等, 史雲生叫投資人不要去參與因為發行條例對投資人不利, 風險亦非常之高.
本書另一精彩之處, 是解釋了投資人為何要定期灰復投資組合的平衡, 因為很多投資人在建構了投資組合之後, 就完全不理, 任由它跟進大市上落, 造成了各種資產在組合中的失衡. 為了保持組合的目標和股市有回歸平衡的特性, 某些股票會在短期內升幅過高, 但之後會回落一部份和在一段時間內靜止不動, 但之前下跌的股票可能會上升,要避免這種風險. 所以投資人要定期賣出上漲了的資產, 和買入下跌的資產.
本書最後部份叫教投資人如何選擇優質的主動基金和指數基金.

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瓶頸

最近感覺自己的選股能力似乎到了一個瓶頸, 難似得到突破. 百尺竿頭如何更進一步?
 又要是千里馬, 又要估值低…實在有的強人所難…..

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比豬還要蠢的萬科王石

這次四川的國難, 王石居然說不能讓捐款成為企業的負擔, 把這次幾十年一遇的大災難, 當作普通的災害處理.
真是比豬還要蠢, 今次的眾多地產商已經嚴重失分, 做得最好的反而是恒大, 相信今次能渡過資金斷裂的危機. 作為Soho的股東, 我為潘石屹的捐贈感到羞恥, 這傢伙成日在傳煤說有150億的現金, 身為中國十大富豪, 但在災難只捐贈了200萬, 而且這只是企業的捐款, 這些地產商居然一毛都不拔. 今次之後, 會把萬科, Soho加入黑名單, 永不投資. 做人除了理性之外, 還要血性.
另外值得一提的是平保, 開始的處理亦是非常之差, 只是捐了500萬了事, 平安銀行居然還要收捐款的手續費. 這些所謂的國際一流管理層到處識不識分何謂時機, 上次的集資時機已經處理得很差了, 今次的處理還是如此糟糕, 雖然後期將款額加到3500萬, 但為時以晚.
今次做的比較好的是中人壽, 和眾多的台灣企業. 招行今次做的算是合格而已, 捐贈800萬實在太少, 管理層應該出來帶頭捐款.  肯好招行的其他部份做得比較好, 相比之下不過不失.
想成為一流的企業, 一定要有社會的責任心, 這是企業的基石之一. 沒有良好的社會基隆, 如何立足, 何況面對這樣的巨大災難, 只是捐利潤的1-2%而已.

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投資的中國地產時刻

今日高盛出了一份叫人沽空內房股的報告, 相信不少國際大行會陸續出這樣的分析報告.
事情上最近這段時間對內房股相當不利, 高通漲中央宏調, 令不少地產商都借不到錢. 加上最近的地震會進一步將建材的價格推高, 人工上漲, 和借貸成本加重, 而發展商又不能加價推售, 反而要大減價. 未來一年, 他們都要硬吃這些成本, 否則資金鏈會斷掉.
相信在6月份這些問題會陸續浮現, 股價會大插水. 到時可能是最佳時機去重倉內房股了. 但首選卻不是Soho, 應該是中國海外才對, 實力和品牌雄厚很多. 希望到時見到688低於10元.  至於Soho希望能再見4元.

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合理價

匯豐0005 <HK$200 未來7年10%增長
招行3968 < HK$31 未來7年30%增長
國壽2628 < HK$35 未來7年25%增長
利豐0494 < HK$29  未來7年25%增長
中移0941<HK$123  未來7年20%增長
思捷0330 <HK$104 未來7年20%增長
Soho 410 <HK$9.48 未來7年20%增長
金蝶0268 <HK$8.7  未來7年30%增長
旺旺0151 <HK$3.6 未來7年30%增長
恒安1044 <HK$24  未來7年20%增長
康師傅322 <HK$10.5 未來7年30%增長
安踏2020 <HK$7.4 未來7年30%增長
百麗1880 <HK$7.4 未來7年30%增長
阿里吧1688 <HK$ 7.11 未來7年40%增長
以上估值未扣除通帳因素, 在7年之內這盤生意就能收回投資成本了, 之後的都是凈賺, 若能以這些股價的7折買入, 更是和味. 所以現在首選匯豐 & 410 , 其次330, 考慮到過往業績, 首選應該是5 & 330. 最危險是阿里巴巴，當然這都是我自己推測的增長速度. 可以按各自的預測, 再作估值.

Soho China 07年的每股盈餘是$0.5, 假設想在7年內回本, 它的增長要, 對應估值是

 
15%
20%
25%
30%
35%
40%
 

2008
0.575
0.6
0.625
0.65
0.675
0.7
 

2009
0.66125
0.72
0.78125
0.845
0.91125
0.98
 

2010
0.760438
0.864
0.976563
1.0985
1.230188
1.372
 

2011
0.874503
1.0368
1.220703
1.42805
1.660753
1.9208
 

2012
1.005679
1.24416
1.525879
1.856465
2.242017
2.68912
 

2013
1.15653
1.492992
1.907349
2.413405
3.026723
3.764768
 

2014
1.33001
1.79159
2.384186
3.137426
4.086075
5.270675
 

 
 
 
 
 
 
 
 

總計
6.36341
7.749542
9.420929
11.42885
13.83201
16.69736
 

這表明想在7年之內回本, 在預期每年15%增長的情況下, 買入Soho的股價不能超過6.3.

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模擬組合

5月份模擬組合, 不知將來的成績如何. 金融股佔30%(招行, 人壽) , 科技股20%(中移動, 金蝶), 地產股10% (Soho) , 消費股20% (安踏, 百麗, 旺旺和康師傅), 商業服務股15%(利豐), 投資金融要40萬左右.

代號
名稱
最後交易
股數
總價
原買價
賺/賠

3968.HK
CM BANK
31.05
2,000
$62,100.00
30
$2,100.00
3.50%

2628.HK
CHINA LIFE
33.05
2,000
$66,100.00
30
$6,100.00
10.17%

0494.HK
LI & FUNG
30.2
2,000
$60,400.00
30
$400.00
0.67%

0941.HK
CHINA MOBILE
133.9
500
$66,950.00
130
$1,950.00
3.00%

2925.HK
KINGDEE INT’L(268.HK)
2.03
10,000
$20,300.00
1.925
$1,050.00
5.45%

0410.HK
SOHO CHINA
4.77
8,000
$38,160.00
5
-$1,840.00
-4.60%

2020.HK
ANTA SPORTS
8.89
2,000
$17,780.00
8
$1,780.00
11.13%

1880.HK
BELLE INT’L
8.8
2,000
$17,600.00
8
$1,600.00
10.00%

1044.HK
HENGAN INT’L
28.15
1,000
$28,150.00
26
$2,150.00
8.27%

0151.HK
WANT WANT CHINA
3.46
6,000
$20,760.00
3
$2,760.00
15.33%

0322.HK
TINGYI
10.54
2,000
$21,080.00
10
$1,080.00
5.40%

11 symbols
Total(HKD):
　
　
$419,380.00
　
$19,130.00
4.78%

 

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